概要：3月份乙二醇或将再行下探，后波动盘整；二季度后期港口库存拐点显出后，可注目09合约插手多单的机会。3月份，不受国外愈演愈烈公共卫生事件的影响，市场乐观情绪较美浓，且目前国外公共卫生事件拐点未至，市场挂钩情绪仍遗，对期价整体利空。

从乙二醇基本面来看，OPEC+并未就深化减产达成协议一致意见，近高于市场预期，且4月份开始原油供应有减少的风险，短期原油或之后上行，成本末端利空乙二醇。从供需来看，由于恒力180万吨/年和浙石化75万吨/年的乙二醇装置在今年年初全面投产，整个市场供应压力减少，而目前整个纺织服装行业正处于景气上行周期，我们对于终端织锦订单的增量更为乐观。

终端市场需求不欠佳，不会逐步负反馈至聚酯末端，预计下游聚酯增量也将受限。供给末端大炼化装置的增量无法被充足的市场需求增量消化，这终将造成乙二醇行业自身降负检修激增。

考虑到检修降负的可行性，我们指出二季度库存低企之下，煤制乙二醇装置检修将逐步激增，且持续时间不会较长，以此来修缮供需平衡。因此，二季度后期注目煤化工装置动态，若供需有所转好，则可逢较低插手09合约多单，否则以波动思路操作者，低抛低吸食。

第一部分 成本末端：乙烯跟跌原油3月6日的OPEC+会议结果显示，欧佩克与非欧佩克成员国没能就缩短现有的减产协议达成协议完全一致，近高于市场预期。短期，国际原油面对供需双重压力，将持续探底；中期来看，利空消化之后，油价或筑底企稳，远期走势仍各不相同OPEC+下一步的动作。

乙烯和原油关联性强化。目前，乙烯正处于景气上行周期，而2016年初的时候乙烯正处于景气下行周期，乙烯和石脑油价差十分低，但目前两者价差很低。低价劣意味著乙烯环节的议价权不低，其和原油的密切程度要低于往年。

因此，近期乙烯价格焦点也将跟跌原油。第二部分 供给末端：产量持续减少2020年1月和2月，乙二醇产量分别为73.9万吨和77.6万吨，同比增长速度分别为5.12%和13.62%。

其中，煤制乙二醇产量分别为32.1万吨和30.5万吨；乙烯制乙二醇产量分别为73.9万吨和77.6万吨。乙烯产量的减少主要是不受生产能力扩展影响，恒力石化(600346,股吧)和浙江石化乙二醇装置已争相投产，市场遭到供应压力。对于先前装置检修情况，我们指出不受此次油价下跌的影响，煤化工装置优势仍然，厂家现金流遭到危机，且目前华东主港持续累官库，预计先前煤化工企业库存承压，二季度煤化工装置或有大规模检修经常出现。

第三部分 市场需求末端：终端纺服行业景气上行中长期来看，我们对纺织织锦行业的市场需求整体仍所持乐观态度。第一，整个纺织织锦行业目前正处于景气上行周期，从全球多家慢消服装品牌重开在中国的店铺可见一斑。第二，服装消费具备显著的季节性，不受此次公共卫生事件的影响，一季度春季服装市场需求不会较往年大幅度下降。

而二季度的市场需求必须视国内公共卫生事件何时需要几乎完结而以定。第三，我们指出近1-2年终端纺服消费行业将步入一轮新的配对，现金流或库存管理能力不佳的企业将被出局，部分企业或重开解散市场。织机负荷回落速度较快。

截至2020年3月6日，江浙织机开工率回落至50%。纺织织锦行业是劳动密集型行业，在这种类似时期，其员工返厂停工工程进度较快。2月份，动工完全恢复基本合乎市场预期，在2月底超过30%。但3月份市场原本预期中旬附近其负荷可回落至70-80%，目前来看否能如期完全恢复众说纷纭。

2019年1-12月，聚酯产量为5005万吨，较上一年度减少435万吨，涨幅为9.5%。2020年1月和2月，聚酯产量分别为386万吨和284万吨，同比增长速度分别为1.31%和-14.46%。

显而易见，不受此次公共卫生事件的影响，聚酯产量下降相当严重。但目前我国公共卫生事件已逐步获得掌控，江浙织机和聚酯工厂的开工率也在逐步提高，近期聚酯也将逐步去库。一季度整个聚酯产量高于去年同期是不争的事实，但悲观估算，预计二季度聚酯产量未来将会回落至往年同期水平。第四部分 库存末端：主港持续累官库截至2020年3月9日，乙二醇华东主港库存已上升至95.1万吨，向100万吨的库存水平迫近。

对于后期乙二醇主港库存走势，我们指出其我们指出其仍将向下累官库，或向130万吨附近迫近。但不受下游聚酯动工完全恢复的影响，预计累官库速度不会上升。主要有以下几点原因：第一，市场需求中长期不悲观。

尽管短期聚酯产量未来将会回落，但终端织锦续期要求了聚酯产量的可持续性，目前全球多国愈演愈烈了公共卫生事件，我国纺织服装出口比例较小，织锦外需或不会受到影响，进而负反馈至聚酯末端。第二，供应增量必须更加大规模的乙二醇装置检修来抵销。即使后期下游聚酯动工恢复正常，但恒力180万吨/年和浙石化75万吨/年的乙二醇装置相继投产带给的增量必须煤化工装置展开更加大规模的检修。

第五部分 总结与操作者建议当前华东主港库存已正处于中等偏高方位，但从目前的供需和3月港口报废情况来看，3月内乙二醇库存仍将持续总计，后期未来将会突破100万吨，向前低迫近。在库存施加压力之下，乙二醇缺少受到影响提振，而此次OPEC+并未就减产协议达成协议一致意见，油价短期仍将之后上行，网卓新闻网，这将给乙二醇关上上行空间，期价向上探底。二季度后期，港口库存未来将会至高位，预计预计国内煤化工装置检修将渐渐激增，且持续时间较长以此来修缮供需平衡表格。考虑到二季度后期主力合约已切换至EG2009，建议注目港口库存拐点，若供需有所转好，则可逢较低插手09合约多单，否则以波动思路操作者，低抛低吸食。

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